從前，有一種創業公司叫做「PPT 公司」。 一份漂亮的 Deck、一個聽起來很大的市場、幾個名校畢業的創辦人——這就夠了。錢會進來，估值會上去，故事繼續說下去。那個年代，資本的成本幾乎是零，投資人的 FOMO 是最強的市場動力。 那個年代結束了。 1. Q1 2026 的數字，說了一個很殘酷的故事 今年第一季，全球創業融資創下歷史紀錄，接近 $3,000 億美元。¹ 聽起來是好消息。 但細看數字就知道：這 $3,000 億裡， $2,420 億流向了 AI 相關公司 ，而其中絕大多數集中在 OpenAI（$1,220 億）、Anthropic（$300 億）、xAI（$200 億）、Waymo（$160 億）四家公司身上。² 換句話說，如果你不叫 OpenAI，你感受到的市場，跟這份紀錄一點關係都沒有。 更值得警惕的是另一組數字：全球 AI 相關資本支出預計超過 $4,000 億美元，但目前 AI 服務所創造的實際收入，只有約 $120 億。³ 這個缺口，說明了為什麼投資人的問題正在改變。 他們還在投錢，但標準變了：要看真實收入、要看留存率、要看